История ПИФов в России
Эпоха стихийных инвестиций, «финансовых пирамид» и чековых фондов, середины 90-х обрела цивилизованные формы паевых фондов не один год. Первое законодательное упоминание паевых инвестиционных фондов в России исходит к апрелю 1995 года, когда в Указе No416 от 26.04.1995 Президента РФ Бориса Ельцина «О мерах по обеспечению интересов инвесторов…» было уже в первом пункте сказано:
1. «Считать первоочередной задачей федеральных органов государственной власти, субъектов РФ в сфере государственного регулирования финансового и фондового рынков РФ обеспечение интересов инвесторов, в том числе путем: Установления правовых и экономических основ деятельности привлекающих средства инвесторов инвестиционных институтов, в том числе паевых инвестиционных фондов»
Так был дан формальный старт подготовке законодательной базы индустрии паевых фондов в России.
Через три месяца выходит Указ No765 от 26.07.1995 «О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации». Этим указом вводится механизм функционирования паевого инвестиционного фонда и управляющих компаний. Также в указе дано поручение Федеральной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку в 2-месячный срок разработать базовые документы и разработать механизм образования ПИФов при реорганизации привлекающих денежные средства коммерческих структур.
1 сентября 1995 года Федеральная комиссия издает Постановление No9, подписанное Председателем ФКЦБ Анатолием Чубайсом. Это «Программа развития паевых инвестиционных фондов». Эта программа устанавливала своей целью создание нормативной базы ПИФ, анализ ЧИФов, которые выразили желание преобразоваться в ПИФ, и реализация реальных проектов таких преобразований, а также реализация 1-2 проектов по созданию пилотных паевых фондов. Организационное обеспечение данной работы возлагалось на исполнительную дирекцию ФКЦБ. Финансирование – за счет средств приватизационных займов и западной технической помощи. Сроки устанавливались такие: сентябрь-октябрь 1995 на создание правовой основы и начало создания первых паевых фондов, в октябре-ноябре должно уже было быть объявлено об образовании первого образцового паевого инвестиционного фонда…
До появления первого действующего ПИФ в России потребовалось не 2 месяца, а 2 года. Год ушел на информационную кампанию, подготовку нормативной базы и появление первых лицензированных УК и зарегистрированных фондов осенью 1996 года. Но до этого индустрия паевых фондов в России стала свидетелем целого ряда фальстартов в виде «суррогатных» «взаимных» фондов.
Предвестником реального старта первых паевых фондов в России осенью 1996 года стал фонд взаимных вложений «Большой», зарегистрированный Минфином в ноябре 1995 года.
Итак, в полный голос о ПИФах в России заговорили после июльского указа 1995 года. Уже спустя несколько дней журналисты начали искать образцы фондотворчества. Журнал Эксперт No3 от 22 августа 1995 года пишет: «…прошло уже три недели, однако заметного движения на ниве паевых фондов пока не наблюдается (а вспомните, например, правительственное постановление по малым предприятиям – уже буквально на следующий день МП плодились как мушки-дрозофилы)». Но, на самом деле, на рынке уже есть прототипы паевых фондов.
Так «Тройка-Диалог» имеет опыт управления средствами сотрудников АО «Детский мир» на основе гражданско-правовых договоров в 1993-94 гг. Банк «Церих» с августа 1994 г. апробирует «фонд банковского управления». Банк «Центр» (бывший «Гермес-Центр») оформляет специальные депозитные инвестиционные вклады. Московский инвестиционный фонд (МИФ) в начале 1994 года решает преобразовать свой чековый фонд в открытый инвестиционный. «Первый ваучерный банк» с мая 1995 года создал товарищество на вере (командитное товарищество) «Взаимный фонд «Первый ваучерный банк и Компания». То есть появление формы паевых фондов означает по существу легализацию реально сложившейся рыночной практики и приведение ее к жесткому регулированию и четким стандартам.
Директор компании «Тройка-Диалог» Рубен Варданян заявляет в то время, что его компания будет создавать паевой фонд с нуля. В ЧИФе «Алфа-Капитал» не исключают преобразования в паевой фонд, но не сразу. Президент российского отделения «Пионера» Тимоти Фрост, ссылаясь на практику создания паевого фонда в Польше, отмечает, что купленный Первый ваучерный фонд преобразовать в открытый паевой в обозримом будущем вряд ли удастся, но работа в этом направлении будет начата.
Но пока профессионалы только примерялись к новому инструменту, их попытались опередить. В декабре 1995 года журнал «Деньги» сообщает, что «Русский Дом Селенга» поменяет свой статус, перейдя из категории финансовой компании в разряд паевых фондов. АО «Союз-С» приступило к замене договоров с РДС на инвестиционные паи. Что стало с этими первыми «пайщиками» нетрудно догадаться.
Но самым уникальным предвестником индустрии паевых фондов в России стал «Большой». На нем стоит остановиться подробнее. 17 ноября 1995 года Минфин зарегистрировал проспект эмиссии ОАО «Первый российско-американский фонд взаимных вложений «Большой». Размер фонда должен был составить 50,55 млрд. рублей, которые он намеревался вкладывать в государственные ценные бумаги. Учредителем его и одновременно управляющей компанией стала ЗАО «Финансовые и промышленные партнеры». В Совет директоров вошли Юрий Полетаев (тогдашний глава ВТБ), несколько американцев, в числе которых экс-губернатор Род Айленда. Аудитором стала компания Артур Андерсен.
Запуск работы «Большого» прошел с большим размахом – 4 декабря в гостинице «Балчуг» состоялась его презентация. Создатели фонда называли свое детище первым и единственным аналогом американских взаимных фондов. На презентации в качестве гостей присутствовали видные чиновники из Минфина Андрей Казьмин и Белла Златкис, что журналисты сочли за знак благосклонности, а на следующий день газеты пестрели заголовками типа «Большой друг министерства финансов».
Сама презентация началась в затемненном зале с показа слайдов Большого театра и балетных партий из спектаклей под классическую музыку, сопровождаемую задушевным голосом диктора о новом фонде. Американский экс-губернатор Брюс Сандлан потешил всех историей о том, что уже успел до этого побывать в России во время второй мировой войны, будучи пилотом американского бомбардировщика, базировавшегося на советском аэродроме. После этого состоялась продажа акций фонда по 50 тыс. рублей всем желающим, которых оказалось достаточно много. Также состоялся розыгрыш лотереи в 5 млн. рублей и фуршет.
Громкое начало продолжилось затем массированной рекламой на телевидении, радио и в прессе. Особенно запомнилась реклама с изображением дедушки «а-ля Калинин» с проникновенным текстом «Почему во времена его молодости не было взаимных фондов? Ведь будь они тогда, и старость была бы более радостной…». Акции предлагались в двух десятках отделений Сбербанка.
Кстати, на логотипе фонда был изображен медведь. В полушуточной статье о финансовой рекламе в газете «Деловой мир», написанной мной под псевдонимом Дэд Морозофф, в канун нового 1996 года, замечалось, что фонд с логотипом в виде символа падающего фондового рынка – это плохой знак. Фонд взаимных вложений «Большой» вскоре тихо сошел со сцены…
Между тем, параллельно этому в конце 1995 – начале 1996 года ФКЦБ вела бурную деятельность по нормотворчеству, СМИ активно освещали международный опыт деятельности паевых фондов, а отдельные участники рынка стали готовиться и выстраиваться в очередь к созданию первых ПИФов.
Согласно Программы развития паевых фондов уже в октябре-ноябре 1995 года должно было быть объявлено об образовании первого образцового ПИФа. Правда, слово образцовый в прессе быстро заменили на модное слово «пилотный». ФКЦБ занялась поиском таких пилотов. Наверное, чтобы обеспечить какую-то диверсификацию эксперименту, речь пошла о выборе по крайней мере трех проектов. Кандидатов сразу объявилось около 20. Представляли они 6 основных кластеров:
- печально известные «пирамиды», готовые перерегистрироваться в новый регулируемый государством механизм,
- чековые инвестиционные фонды и их профессиональные объединения,
- иностранцы, желающие поучаствовать в новом бизнесе,
- местные игроки из числа инвестиционных компаний, включая регионалов,
- банки,
- новообразованные компании, доселе не видимые на рынке.
Плюс всевозможные совместные образования и сочетания этих кластеров.
Участвовать в пилоте было выгодно тем, что, во-первых, это создает отличительное конкурентное преимущество, во-вторых, создавать внутреннюю инфраструктуру, документацию и технологии им будут помогать российские и международные эксперты, работающие в рамках технической помощи.
Всех из числа желающих мы еще вспомним позднее, а пока назовем трех «счастливчиков», которых выбрала и назвала ФКЦБ 21 ноября 1995 года. Ими стали управляющая компания Первого ваучерного фонда, управляющая компания ЧИФ Аско-Комител и Объединенный институт ядерных исследований в Дубне. Увидев эти названия на ленте агентства Рейтер, специалисты недоумевали – если Первого ваучерного ждали благодаря участию в нем иностранного участника в лице Pioneer group, то остальные были мало известны. Екатеринбургский ЧИФ был далеко не из числа лидеров рынка чековых фондов, а институт ядерных исследований из Дубны выглядел вообще непонятно.
Кроме этого, в этой троице не оказалось кандидата для «показательного примера» перевода «пирамиды» в цивилизованное русло. Все уже были уверены, что это будет Русский Дом Селенга. Исполнительный директор ФКЦБ Дмитрий Васильев специально ездил в октябре в Волгоград на родину РДС на переговоры с ее основателем господином Саломадиным. Васильев затем заявлял, что ему понравилась готовность РДС к прозрачности и конструктивному сотрудничеству. Однако сотрудничества не получилось, что, наверное, и к лучшему для чистоты истории паевой индустрии.
Через пару дней в Промрадтехбанке прошла пресс-конференция, из которой стало ясно, что ядерный институт из Дубны — это партнер банка по созданию паевого фонда. Руководитель проекта Маргарита Рузаева заявила, что будет создано два фонда размером по 10 млн. дол. (открытый и интервальный). Соотношения вложений в первом будет 90% в госбумаги и 10% в венчурные проекты, во втором – 50 на 50. Под венчурными проектами подразумеваются проекты Института в области высоких технологий и конверсионных программ. Под проект создается управляющая компания под названием «АВО-капитал» (88% Промрадтехбанк и 12% ядерщики). Кроме Промрадтехбанка и института в проекте заявили участие Приборный завод Тензор, НИИ «Атолл», Дубнинский машиностроительный завод, Станция космической связи и КБ «Радуга» — это все, по всей видимости, до кучи для большей представительности.
Появление этого проекта в числе пилотов, как оказалось, было обязано визиту премьера Виктора Черномырдина 23 октября 1995 года в Дубну. Речь зашла про инвестиции в ядерную область, кто-то вспомнил про создаваемые в России паевые фонды. Виктор Степанович и дал соответствующее распоряжение ФКЦБ.
Аско-комител оказался на самом деле Аско-капиталом (журналист в спешке дал ошибочное название на ленту новостей). Выбрали его за опыт практического управления чековыми фондами, региональное происхождение (Екатеринбург), а также разветвленную сеть отделений, базирующуюся на сети одноименной страховой компании.
Ну а Пионер был выбран как «делегат» от иностранцев, который уже ввязался в российскую действительность, имеет опыт общения с местными вкладчиками, а также похожий опыт запуска паевого фонда в Польше.
Но от объявления «пилотов» до появления первых лицензированных УК пройдет еще 5 месяцев, причем первая «тройка» изменится: к КУИФ (УК Первого ваучерного и Пионера) и АВО-Капитал (УК Промрадтехбанка и Дубны), добавится УК «Мономах» (учрежденная компанией «Единство-94» — «дочкой» банка «Империал»). «Всемирная история» российских паевых фондов продолжалась…
Российскими ПИФами заинтересовались иностранцы, крупные банки и инвестиционные компании.
Итак, в ноябре 1995 года ФКЦБ объявила три первых пилота. Идея создания первых ПИФов на базе финансовых компаний и ЧИФов постепенно стала дрейфовать в сторону проектов, создаваемых «с нуля». Задача правительством была поставлена создать новый инструмент в кратчайшие сроки, а дело перевода того же ЧИФа (тем более большого) в ПИФ ой как не быстрое (об этом будет отдельная глава). Между тем к созданию паевых фондов в России проявили интерес ряд иностранцев, крупных банков и инвестиционных компаний.
21 ноября 1995 года в газете Wall Street Journal выходит статья «Фондовые менеджеры Запада планируют интервенцию в Россию»: «Несколько крупных западных фондовых менеджеров планируют создать в России паевые инвестиционные фонды, имеющие целью собрать воедино миллиарды долларов, имеющихся на хранении у россиян, и обеспечить свободное продвижение иностранных инвесторов на высокодоходный российский рынок ГКО».
Появляются первые названия компаний, менеджеров и плановые цифры:
«Элизабет Хиберт, управляющий по институциональным инвестициям Fleming Russia Securities Fund, считает Россию «невозделанной территорией», где «на руках россиян имеется 20 млрд. долларов». Эта цифра, кстати, появилась из первых маркетинговых оценок тогдашних накоплений россиян, и затем многократно будет повторяться. Паевым фондам тогдашние эксперты отводили долю в 5%, то есть 1 млрд. долларов.
Вторым в статье называется Pioneer Investment, принадлежащий Pioneer Group Inc. Третьим – американский Franklin Resourses /Templeton, активно работающий на разви- вающихся рынках.
Как мы знаем из последующих событий, Элизабет Хиберт покинет Fleming и будет создавать паевой фонд самостоятельно. Pioneer, имеющий в России «империю» из банка, ЧИФа, инвестиционной, управляющей и брокерской компании будет идти с Хиберт фактически параллельно по времени. Templeton, тоже активно работающий в России (особенно известен был Марк Мобиус), не решится идти самостоятельно и пригласит в тандем местного игрока – инвестиционную, компанию «Атон». Еще одним иностранцем среди первых окажется Credit Swisse First Boston.
Но пока иностранцы, даже пожертвовав рождественскими праздниками, готовят презентации для своего западного руководства, за ними пристраиваются и российские игроки. В феврале 1996 года на ленте агентства Рейтер появляется еще один список:
«Департамент по делам институциональных инвесторов ФКЦБ объявил организации, создание паевых инвестиционных фондов которыми рассматривается в качестве пилотных проектов. Далее шел список из 17 претендентов:
- ОНЭКСИМ Банк (ИК Этерна)
- Российский кредит
- Европейский торговый банк
- Международный московский банк
- Банк МЕНАТЕП
- Империал
- Банк Credit Swisse First Boston
- Северо-Восточный Альянс
- ИК Альянс-Менатеп
- Сибирский капитал (Российский кредит, г.Иркутск)
- Иркол
- Совместное предприятие Атон/Темплтон
- Ренессанс-Капитал
- Фрамлингтон АМР
- Московский областной фондовый центр
- Никойл Центральный московский депозитарий.
Между тем за осень и зиму ФКЦБ успевает принять около двух десятков постановлений, необходимых для появления и работы первых УК и паевых фондов. Утверждаются типовые правила, проспекты эмиссии паев, положение о лицензировании, оценке СЧА, бухучете, депозитариях, о составе активов, о налогообложении, типовые договора, порядок регистрации, ведения реестра фондов, требования к агентам и распространению информации.
Серьезную поддержку этой работе оказывает подтянутый к 1996 году займ Международного банка реконструкции и развития (МБРР) в 31 млн. долларов специально под проект «Развитие коллективных форм инвестиций и защиты инвесторов». На эти деньги будет не только разработано законодательство, но и обучены первые специалисты, создан Центр Коллективных инвестиций (ЦКИ), пойдет информационная кампания.
Близится весна 1996 года, а вместе с ней и момент лицензирования первых управляющих компаний. К этому моменту в ФКЦБ подаст заявки 96 (!) компаний. Требованиям будут соответствовать только три. Следующие три присоединятся к ним только в августе 1996-го… 17 апреля 1996 года войдет в историю паевых фондов как дата лицензирования первых трех управляющих компаний: В соответствующей последовательности номеров лицензии ФКЦБ России на доверительное управление имуществом паевых инвестиционных фондов получили «АВО-капитал» (Промрадтехбанк и Объединенный институт ядерных исследований) и компания «Мономах» (созданная при участии банка «Империал») и «КУИФ» (управляющая компания ЧИФ «Первый Ваучерный фонд»).
В августе лицензии получили ОАО «Кредис» (Москва) АО», ЗАО «Управляющий паевого инвестиционного фонда «Нефтегазэкспорт», ЗАО «Паллада Эссет Менеджмент», ЗАО «Управляющая компания «Гута-Инвест-Менеджмент», ЗАО «Инвестиционная компания «Этерна». УК Кредис являлась проектом швейцарского банка Credit Suisse First Boston. УК Этерна являлась проектом ОНЭКСИМ-банка совместно с Интеррос-Эстейт и Интеррос-Согласие. Про «Нефтегазэкспорт» поговорим позднее.
Стоит остановиться подробнее на «Палладе». Создала и возглавила эту управляющую компанию американка Элизабет Хиберт, до этого возглавлявшая деятельностьFleming в СНГ. Изначально она и занималась созданием ПИФа для Флеминг, вела активные переговоры о совместной деятельности, например, с профобъединением участников фондового рынка в Ростове. «Коммерсант» 13 августа напечатает заметку про первые УК, где «припишет» «Палладу» «Флемингу». Хиберт это тут же опровергнет, заявив, что во «Флеминге» больше не работает, а акционерами «Паллады» являются «некая иностранная компания по управлению фондами, а также крупная российская компания». Какое-то время рядом с названием «Паллада» будет упоминаться «Мосэнерго». Но затем в качестве учредителей будут уже называться Boston Capital Management Group и Commonwealth Property Investors (созданная американской риэлтерской фирмой Aldrich, Eastman &Waltch). Кстати, именно в августе 1996 Элизабет Хиберт заявляет, что планирует создавать три ПИФа, работающих с государственными, корпоративными ценными бумагами и интервального ПИФ недвижимости. Это, наверное, первое упоминание о такой форме паевого фонда и до появления первого ПИФ недвижимости пройдет еще много лет.
«Флеминг» получивший от Хиберт «развод» войдет затем в проект Гута-банка, и получившая лицензию за номером 7 УК «Гута-инвест-менеджмент» станет затем «Флеминг-Гута».
В сентябре 1996 лицензии получат еще три УК: РТК-инвест (управляющая компания пенсионного фонда «Ростелекома», Тройка Диалог, а также МКБ-капитал (проект Межкомбанка).
В октябре еще две компании: ОФГ-инвест (связанная с именем основателя одно- именной группы Борисом Федоровым) и Монтес Аури (связываемую с именем не менее легендарного Альфреда Коха).
Итак, весь перечень первых УК:
- АВО-капитал
- Мономах
- КУИФ
- Нефтегазэкспорт
- Кредис
- Паллада
- Гута-инвест
- Этерна
- РТК-инвест
- Тройка Диалог
- МКБ-капитал
- ОФГ-инвест
- Монтес аури
До наших дней спустя десять лет «доживут» семь из 13. Меньше всех изменятся Тройка Диалог и РТК-инвест. У других будут меняться названия, учредители. Так КУИФ станет Пионером, а затем Пиоглобалом. ОФГ-инвест купят немцы, Паллада сблизится с группой State Street, а затем будет куплена «Русскими фондами», как и «Монтес аури». «Мономах» сменит двух владельцем и будет принадлежать сначала группе «Олма», а затем новосибирской группе «Прайд». Этерна, МКБ-капитал и АВО-капитал уйдут в историю вместе со своими банками-учредителями. Гута-инвест станет Флеминг-Гута, а затем обретет очередную жизнь, став УК НВК, принадлежащей владельцу «Русснефти» Михаилу Гуцериеву. Швейцарский Кредис уйдет с российского рынка.
В 1996 же еще появятся три первых спецдепа, а главное – собственно первые ПИФы…
Создание первых управляющих компаний и затем собственно первых паевых фондов оказалось делом непростым и довольно продолжительным по времени. Вот как описывала процесс газета «Финансовая Россия» от 26.12.96:
«Получить лицензию на управление активами ПИФов довольно сложно. Сначала необходимо зарегистрировать управляющую компанию с собственным капиталом в 1 млрд. рублей и положением в уставе, гласящем, что «исключительным видом деятельности является доверительное управление имуществом паевых инвестиционных фондов». После этого — направить на обучение в ФКЦБ руководителя и трех сотрудников компании, которые после сдачи экзаменов должны получить квалификационные аттестаты. Фонд начинает работать после регистрации в Комиссии Правил и Проспекта эмиссии инвестиционных паев. Вся процедура лицензирования-обучения обойдется организаторам всего в сотню минимальных зарплат»
Многими российскими финансистами паевые фонды воспринимаются, как весьма перспективный бизнес «завтрашнего дня», поэтому в стенах ФКЦБ царит просто ажиотаж на тему ПИФов. К примеру на курсах ФКЦБ по обучению управляющих очередь абитуриентов контролируется лично и.о. председателя комиссии Дмитрием Васильевым.
Из 13 зарегистрированных в 1996 году УК наиболее продвинутся в плане создания первых фондов четыре. Это Паллада, КУИФ, Кредис и Тройка Диалог. Особенно будут активны три «иностранца», которым было важно оказаться в истории первыми.
ФКЦБ пропустило вперед женщину, и 12 сентября регистрируются два фонда компании «Паллада», возглавляемой Элизабет Хиберт. Первый номер выпадает фонду государственных ценных бумаг. Второй – фонду с непонятным для российского уха названием «Фараллон» (так называются острова у побережья Калифорнии –своеобразный символ со- трудничества русских и американцев, «Русская Америка»), который ориентируется на корпоративные ценные бумаги.
2 октября 1996 года Первый ваучерный ЧИФ отмечал 4-летие работы. По этому поводу была собрана пресс-конференция, на которой управляющий фондом Михаил Чебота- рев сообщил про то, что группа «Пионер-Первый ваучерный» хотела совместить юбилей фонда с размещением первых паев ПИФа. Максим Кашулинский (тогда корреспондент газеты «Сегодня», а ныне главный редактор журнала «Forbes») в заметке по этому поводу писал, что «по словам г-на Чеботарева, все необходимые документы для регистрации эмиссии были поданы в ФКЦБ более недели тому назад, однако разрешения на продажу паев пока не последовало». Фонд «Пионер Первый» станет третьим паевым фондом в России, получив регистрацию 5 октября.
«Пионер» отыграется на дате начала первого первичного размещения. Для начала размещения после регистрации нужно было напечатать проспект в одном из центральных изданий и уведомить комиссию о дате. 10 октября на вопрос «Коммерсант-дейли» о том, когда начнется размещение паев, Михаил Чеботарев ответил: «Нам пока некуда спешить». Тем самым была усыплена бдительность конкурентов. Через месяц 12 ноября Пионер Первый начинает размещение первым. «Паллада» приступит к формированию фонда ГЦБ ровно через неделю — 19 ноября.
И инвестирование средств ПИФа, похоже, первой начнет управляющая компания КУИФ фонда «Пионер Первый». Датой можно ориентировочно назвать 19 ноября. Михаил Чеботарев будет проводить очередную пресс-конференцию по поводу недельных итогов распространения паев. Будет сообщено, что уже принято 73 заявки на сумму 230 млн. рублей или около 45 тыс. долларов (курс доллара тогда был около 5500 руб.). Это составило около 10% от объявленного размера фонда в 2,5 млрд. рублей. Так вот, Чеботарев на этой же пресс-конференции сообщает, что к инвестициям фонд пока не приступал и «только вчера банк «Империал», являющийся спецдепозитарием и дилером фонда, должен был исполнить первые заявки» на временное размещение в ГКО.
29 ноября 1996 года – дата начала работы первого стороннего агентского пункта продаж паев. «Пионер Первый» первым привлек в этом качестве «Промрадтехбанк». Хотя первым в реестр 12 сентября 1996 года для продажи и выкупа паев фонда под управлением «Паллады», был внесен «Первый Специализированный Депозитарий».
Первым же успеет сформировать Фонд краткосрочных рублевых инвестиций Кредис, зарегистрированный четвертым, начавший формирование 16 декабря. Он покажет рекорды скорости, уложившись с размещением в 2 недели и успев до Нового года. В фонд КРИ «Кредиса» (как и два последующих) было вложено 5 млн. дол. «стартовых». Датой формирования фонда станет 31 декабря 1996 года.
К началу 1997 года будет лицензировано три специализированных депозитария. Первым станет «Первый Российский Специализированный депозитарий» (слово «российский» потом будет исключено из названия). Лицензия за No. 22-000-1-0001 будет выдана Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг 8 августа 1996 года. За ним право работы с паевыми фондами получат банк «Империал» и «Кредит Свис Кастоди».
Паевые инвестиционные фонды пережили кризис 1998г. спокойно – ни один из ПИФов, действовавших на тот момент не прекратил свое существование и не ущемил интересы пайщиков. Этот факт очень красноречиво свидетельствует потенциальным инвесторам о принципиальных отличиях и преимуществах инвестиций в ПИФ перед другими возможными вариантами инвестирования. Тем не менее, говорить, что услуги паевых фондов получили широкое распространение среди инвесторов, пока преждевременно, но в России уже видны положительные тенденции в развитии этого перспективного направления инвестиционных инструментов. Существующее на сегодняшний момент правовое регулирование ПИФов позволяет сказать, что эти фонды имеют солидную, тщательно проработанную законодательную базу, с жесткими требованиями максимальной надежности и высокой ликвидности ценных бумаг, составляющих имущество ПИФов. Этим в определенной степени объясняется рост популярности данной формы коллективного инвестирования.
С момента создания ПИФов в России и до настоящего времени, количество паевых инвестиционных фондов, а также стоимость их чистых активов резко возросли и продолжают расти, хотя, по мнению многих исследователей, эти показатели не достигли своего пика.
