БиблиотекаИнвестиционные фонды

Участники финансового рынка и их взаимоотношения

17/05/2019669 просмотров0

В макроэкономике и статистике хозяйствующие субъекты относят к одной из следующих групп — домашним хозяйствам, фирмам, государству или внешнему сектору. Домашние хозяйства основные доходы получают в форме заработной платы и расходуют их на приобретение товаров и услуг, уплату налогов и сборов государству. Доходы фирм складываются из выручки от реализации продукции и услуг; их расходы связаны с издержками по приобретению сырья и материалов, выплатой заработной платы и другими издержками производства, инвестициями в основные средства, уплатой налогов и сборов в государственный бюджет. Государство получает доходы в виде налогов и сборов, от выпуска ценных бумаг и тратит их на социальные нужды, поддержание экономики, финансирование обороны и
безопасности и содержание государственных служащих. Внешний сектор охватывает нерезидентов, осуществляющих операции с хозяйствующими субъектами — резидентами страны.
На финансовом рынке домашние хозяйства, фирмы, государство и внешний сектор выступают в качестве заемщиков или кредиторов. Кредиторы, обладающие излишком доходов над расходами, предоставляют денежные средства заемщикам, расходы которых не покрываются доходами. Права требования кредиторов и обязательства заемщиков называются финансовыми требованиями (financial claims), они оформляются в виде кредитных соглашений, акций, облигаций и других финансовых инструментов.

Однако во многих случаях кредиторы и заемщики взаимодействуют не напрямую, а через третьи лица. Процесс приобретения третьими лицами прямых финансовых прав требования у должников и их преобразования в обязательства с иными характеристиками данных лиц перед кредиторами называется финансовым посредничеством. Лица, осуществляющие указанную деятельность, являются финансовыми посредниками, или финансовыми институтами. Права требования кредиторов по отношению к финансовым посредникам условимся называть косвенными финансовыми требованиями.
В системе национального счетоводства взаимоотношения между должниками, кредиторами и финансовыми посредниками отражаются по счетам движения денежных средств. Данная отчетность раскрывает стоимость финансовых активов и обязательств домохозяйств, фирм, органов власти, нерезидентов и финансовых посредников. Ее можно образно сравнить с бухгалтерским балансом организаций, который составляется в масштабе всего государства.
Прозрачность информации о финансовых потоках в стране в значительной мере повышает эффективность регулирования финансового рынка. Наиболее качественно такая отчетность составляется Федеральной резервной системой США (ФРС) в виде «Отчета о счетах движения денежных средств США» (Flow of Funds Accounts of the United States), поэтому отношения между кредиторами и должниками далее иллюстрируются на ее примере. О состоянии финансовой статистики в России смотри вставку 1.
Финансовые требования можно разделить на следующие группы:
— прямые финансовые требования кредиторов к заемщикам в сумме 32,9 трлн. долл.4;
— косвенные требования кредиторов к финансовым посредникам — 31,2 трлн. долл.;
— прямые финансовые требования финансовых посредников к должникам в размере 25,2 трлн. долл.;
— требования финансовых посредников-кредиторов к посредникам заемщикам в сумме 12,1 трлн. долл.

Рис. 1. Отношения между кредиторами, заемщиками и финансовыми посредниками на финансовом рынке США в 2003 г.

Общая стоимость финансовых требований в США в 2003 г. составляла около 101,4 трлн. долл. (32,9 + 31,2 + 25,2 + 12,1 трлн. долл.), что в 9,2 раза больше ВВП.
Объем прямых финансовых требований кредиторов к должникам (32,9 трлн. долл.) примерно равен объему их косвенных требований к финансовым посредникам (31,2 трлн. долл.). Это позволяет сделать вывод, что через финансовых посредников в США перераспределяется примерно 50% финансовых активов.
Сумма прямых требований финансовых посредников к должникам примерно на 6 трлн. долл. меньше объема финансовых активов, предоставленных в распоряжение финансовых посредников прямыми кредиторами
(31,2 – 25,2 трлн. долл.). Однако данный факт объясняется не тем, что финансовые посредники «проедают» часть активов, полученных от кредиторов, а тем, что часть финансовых посредников являются заемщиками финансовых ресурсов.
Более полная информация о финансовых активах и обязательствах участников финансового рынка США приведена в табл. 1–4. В табл. 1 показана структура вложений кредиторов в финансовые инструменты, выпущенные должниками и финансовыми посредниками.

Таблица 1. Структура финансовых активов кредиторов, %

Основными кредиторами являются домашние хозяйства, на долю которых приходится 53,5% стоимости финансовых активов кредиторов. На долю бизнеса, нерезидентов, федеральных агентств ипотечного кредитования и финансируемых правительством организаций приходится соответственно 19,8, 12,2, 5,4 и 4,4% требований кредиторов. Роль органов власти — федерального правительства, монетарных властей и правительств штатов и муниципалитетов — как кредиторов более скромная: их доля составляет соответственно 1,0, 1,2 и 2,4% от суммы финансовых активов кредиторов.

Активы кредиторов размещены в следующих финансовых инструментах: акциях компаний и долях участия в некорпорированных предприятиях, что составляет 20,1% финансовых активов кредиторов; полисах пенсионных фондов, депозитах банков, федеральных ценных бумагах и акциях взаимных фондов, на долю которых приходится 14,5, 12,4, 8,6 и 7,4% финансовых активов кредиторов.

В табл. 2 приводятся данные об активах финансовых посредников.

Таблица 2. Структура активов финансовых посредников, %

Активы кредиторов размещены в следующих финансовых инструментах: акциях компаний и долях участия в некорпорированных предприятиях, что составляет 20,1% финансовых активов кредиторов; полисах пенсионных фондов, депозитах банков, федеральных ценных бумагах и акциях взаимных фондов, на долю которых приходится 14,5, 12,4, 8,6 и 7,4% финансовых активов кредиторов.
В табл. 2 приводятся данные об активах финансовых посредников.

Основными косвенными кредиторами выступают коммерческие банки, взаимные фонды, страховые организации, частные пенсионные фонды и компании — эмитенты ипотечных ценных бумаг, на долю которых приходится 20,9, 17,9, 13,0, 11,2 и 7,3% стоимости финансовых активов посредников. Перечисленные типы финансовых посредников оказывают наибольшее влияние на финансовый рынок, поскольку их общая доля в объеме активов посредников составляет более 70%.
В структуре финансовых инструментов, приобретаемых посредниками, преобладали акции компаний и доли участия, закладные, федеральные ценные бумаги, корпоративные облигации и акции взаимных фондов. Они составляют 21,5, 13,7, 12,2, 11,6, и 5,1% финансовых активов, принадлежащих посредникам, что в сумме достигает почти 65% стоимости финансовых активов посредников.
В табл. 3 анализируются обязательства финансовых институтов передпрямыми кредиторами и иными посредниками.
Среди финансовых посредников основными заемщиками являются коммерческие банки, взаимные фонды, финансовые компании, страховые организации и частные пенсионные фонды. На их долю приходится 18,1, 15,4, 11,2, 9,9 и 9,9% суммы финансовых обязательств посредников. В целом доля обязательств перечисленных финансовых институтов составляет 65% обязательств посредников.