Типы инвестиционных фондов в зависимости от наличия прав требования погашения выпускаемых ими ценных бумаг
В зависимости от наличия у владельцев ценных бумаг инвестиционных фондов прав требовать выкупа принадлежащих им ценных бумаг инвестиционные фонды делятся на открытые, закрытые и интервальные.
В открытых паевых инвестиционных фондах владельцы инвестиционных паев имеют право в любой рабочий день требовать от управляющих компаний погашения всех принадлежащих им инвестиционных паев и прекращения тем самым договора доверительного управления между ними и управляющими компаниями или погашения части принадлежащих им инвестиционных паев.
В интервальных паевых инвестиционных фондах владельцы инвестиционных паев имеют право требовать от управляющей компании погашения всех принадлежащих им инвестиционных паев и прекращения тем самым договора доверительного управления между ними и управляющими компаниями или погашения части принадлежащих им инвестиционных паев исключительно в течение срока, установленного правилами доверительного управления соответствующим паевым инвестиционным фондом.
В закрытых паевых инвестиционных фондах владельцы инвестиционных паев не имеют права требовать от управляющей компании прекращения договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом до истечения срока его действия.
Данные типы инвестиционных фондов различаются по методам решения агентской проблемы. Открытые инвестиционные фонды предполагают отделение от собственников функций управления и контроля за распоряжением имуществом фонда. В случае нелояльного поведения инвестиционных фондов, управляющих компаний или депозитариев по отношению к совладельцам инвестиционных фондов последним предоставляется право выхода из инвестиционного фонда по их первому требованию. Ликвидность ценных бумаг открытых инвестиционных фондов является одним из ключевых факторов их популярности среди инвесторов в мире.
В закрытых инвестиционных фондах совладельцы не вправе предъявлять принадлежащие им ценные бумаги к погашению за счет имущества фонда. Решение проблемы оппортунистического поведения предполагает сохранение за совладельцами закрытых инвестиционных фондов прав участия в управлении таких инвестиционных фондов через общие собрания акционеров и избрание членов совета директоров.
Интервальные инвестиционные фонды, за исключением России, не столь популярны на финансовых рынках. Инвестиционные фонды данного типа больше похожи на открытые инвестиционные фонды, поскольку совладельцам интервальных фондов предоставляется, хотя и ограниченное, право требовать погашения принадлежащих им ценных бумаг за счет имущества инвестиционного фонда в заранее определенные периоды. В отличие от закрытых инвестиционных фондов, совладельцы интервальных фондов, как правило, не участвуют в управлении имуществом. Ограниченность права совладельцев интервальных инвестиционных фондов требовать погашения принадлежащих им ценных бумаг инвестиционных фондов является фактором повышенного риска таких вложений по сравнению с инвестициями в открытые фонды. Этим объясняется отсутствие данного типа инвестиционных фондов во многих странах.
В структуре инвестиционных фондов на финансовом рынке США преобладают открытые инвестиционные фонды, на долю которых приходится почти 97% активов инвестиционных фондов. На долю закрытых инвестиционных фондов приходится менее 3% активов инвестиционных фондов. Чистые активы паевых инвестиционных трастов составляют 0,4% активов инвестиционных фондов; при этом большинство данных трастовых фондов являются открытыми инвестиционными фондами.
Закрытые инвестиционные фонды появились в США одновременно со взаимными фондами. В 1940-е – 1950-е годы активы инвестиционных фондов закрытого типа примерно соответствовали активам взаимных фондов. В 1945 г. активы закрытых инвестиционных фондов составляли 1,0 млрд. долл., в то время как активы взаимных фондов не превышали 1,2 млрд. долл. Однако впоследствии на финансовом рынке инвесторы предпочли акции ликвидных взаимных фондов акциям закрытых инвестиционных фондов, ликвидность которых обеспечивалась на фондовых биржах и которые не смогли эффективно решить проблему дисконтов и премий в биржевых ценах к СЧА фондов. В настоящее время СЧА взаимных фондов составляет 8,1 трлн. долл., а СЧА закрытых инвестиционных фондов — меньше 0,3 трлн. долл
В странах Европейского Союза среди инвестиционных фондов также преобладают открытые фонды, их доля в совокупных активах инвестиционных фондов составляет 77,7%. Это также подтверждает тезис о преимуществах данного типа инвестиционных фондов в глазах инвесторов.
Структура инвестиционных фондов в России качественно отличается от структуры инвестиционных фондов в США и странах Европейского Союза. В нашей стране открытые ПИФы играют более скромную роль: их удельный вес в активах фондов составляет всего 14%. Преобладают закрытые ПИФы, доля которых в СЧА фондов достигает 67%. Такое отличие объясняется рядом причин: ограниченностью ликвидных активов для вложений средств открытых ПИФов и отсутствием эффективной системы дистрибуции выпускаемых ими инвестиционных паев. Более подробно указанные проблемы рассматриваются в четвертой и пятой главах.
