Публикации о паевых фондах

Инструменты небанковского финансирования приобретают огромное значение, и прежде всего в сфере индивидуального жилищного строительства

Для развития индивидуального жилищного строительства особое значение приобретают вопросы финансирования. О тонкостях этого процесса, институтах и инструментах небанковского финансирования мы попросили рассказать Владимира Андреевича Гамзу, Председателя Совета ТПП России по финансово-промышленной и инвестиционной политике, Председателя Наблюдательного совета Гильдии финансовых консультантов и риск-менеджеров, партнера группы инвестиционно-консалтинговых компаний, кандидата экономических и юридических наук.

— Корр. Владимир Андреевич, роли ИЖ С в последние годы уделяется особое значение, и большое значение в строительстве имеет финансирование. Но банки не всегда заинтересованы кредитовать небольшие проекты. Какие существуют в нашей стране небанковские источники финансирования малоэтажного строительства и насколько небанковский рынок сегодня развит?

— Мы настолько привыкли к тому, что самый главный институт финансирования — это банки, и поэтому часто кроме банков ни о чем не вспоминаем. Так уж сложилась наша система финансовая, что основной институт — это банки. На самом деле небанковский рынок потихоньку стал усиливать свои позиции, так, за прошлый год небанковский рынок отнял у банков 5% финансового рынка. А в этом году будет еще больше за счет огромной инвестиционной активности частных лиц. Институты и инструменты небанковского финансирования в последнее время приобретают огромное значение, и прежде всего в сфере индивидуального жилищного строительства.

— Корр. Расскажите о тех институтах и инструментах небанковского финансирования, которые на сегодняшний день могут быть использованы в сфере многоэтажного многоквартирного строительства и, конечно, в сфере индивидуального жилищного строительства.

— Наиболее распространенные в мировой практике формы небанковского финансирования: проектное финансирование (SPV, СО ПФ, СФО ), мезонинное финансирование (долевое + долговое); небанковское кредитование: заем, ипотека, МФО, лизинг, факторинг; коллективные инвестиции: инвестиционные, паевые, пенсионные и страховые фонды, кредитные союзы; эмиссия долговых ценных бумаг (облигации, векселя); инвестиционные платформы (краудфинансирование), эмиссия цифровых финансовых активов (ICO токенов).

— Корр. А есть ли деньги на нашем финансовом рынке для того, чтобы можно было пользоваться небанковскими инструментами? — Анализ российского финансового рынка легко можно сделать, оперируя сведениями, полученными из открытых официальных источников. Так, полная денежная масса России, включая рубли и иностранную валюту, (на 01.10.2020) равна 124 трлн. руб. При этом: национальная денежная масса М2 = 56,0 трлн. руб. (безналичные в банках = 43,9 трлн. руб., наличные вне банков = 12,1 трлн. руб.); денежная масса в иностранной валюте = 68,0 трлн. руб. (активы ЦБ в инвалюте = 32,0 трлн. руб., средства Правительства в ЦБ = 10,5 трлн. руб., вклады физлиц в банках РФ в инвалюте = 6,7 трлн. руб., депозиты юрлиц в банках РФ в инвалюте = 7,4 трлн. руб., средства и фин. активы юрлиц за рубежом = 11,4 трлн. руб.). Необходимо учесть и скрытую инвалюту физлиц в РФ и за рубежом, которая, по оценке экспертов, составляет приблизительно $300 млрд. Какой же напрашивается вывод? А такой, что полной денежной массы России более чем достаточно для масштабного инвестирования. Итак, полная денежная масса России составляет более 120 триллионов руб., и вся эта денежная масса состоит примерно из трех равных частей: 40 триллионов — у государства, у бизнеса — так же 40 и 40 триллионов рублей у населения. Это свободные деньги, и их более чем достаточно, вопрос лишь в том, как правильно и эффективно их привлечь и использовать в качестве инвестиций.

Рассмотрим порядок целевого использования финансовых средств на различных этапах строительства. Первое и главное направление в жилищном строительстве — это проектное финансирование. Что оно в себя включает? Существует сложившаяся в мировой практике классическая схема:

• финансирование специально созданной для реализации инвестпроекта проектной компании (SPV);

• используются специальные счета в кредитных организациях: номинальные, эскроу, залоговые;

• основное обеспечение расчетов с кредиторами и инвесторами — будущие активы: недвижимость, оборудование, технологии, интеллектуальная собственность и денежный поток проекта;

• единая безопасная для всех кредиторов система работы с залогами — независимый управляющий залогом;

• локализация рисков проекта исключительно на проектной компании, добровольное принятие инвесторами дополнительных рисков;

• ответственность и риски между участниками проекта регулируются набором контрактов и соглашений (младшие, средние и старшие транши).

К сожалению, у нас в стране, до сегодняшнего дня, нет специального законодательства, которое бы регулировало проектное финансирование в том классическом виде, который существует во всем мире. То, что прописано в законе 214-ФЗ и некоторых других нормативных актах, не является классическим проектным финансированием. В 214-ФЗ принят за основу схемы банковского финансирования эскроу счет, который в мире является специальным расчетным счетом (по сути — аккредитивный счет), а мы его превратили в специальный депозитный счет, по которому еще и не платят проценты. Поэтому есть главная задача — это необходимость принятия комплексного законодательства по проектному финансированию, как оно принято во всем мире.

— Корр. Что же есть из проектного финансирования у нас сегодня?

— Есть специализированное общество проектного финансирования — СО ПФ, которое в принципе неплохо прописано. Судите сами: целями и предметом деятельности специализированного общества проектного финансирования являются финансирование долгосрочного инвестиционного проекта путем приобретения денежных требований по обязательствам, которые возникнут в связи с реализацией имущества, созданного в результате осуществления такого проекта, с оказанием услуг, производством товаров и (или) выполнением работ при использовании имущества, созданного в результате осуществления такого проекта, а также путем приобретения иного имущества, необходимого для осуществления или связанного с осуществлением такого проекта, и осуществление эмиссии облигаций, обеспеченных залогом денежных требований и иного имущества.

Но, к сожалению, так сложилось, что это законодательство о СО ПФ удалось принять только в рамках закона «О рынке ценных бумагах». Поэтому этот институт сегодня работает только в рамках фондового рынка, и можно использовать специализированное общество проектного финансирования только для эмиссии ценных бумаг. К сожалению, на всех других рынках он не работает, так как СО ПФ не является классической проектной компанией — SPV. Именно поэтому редко используется.

Второй инструмент — это специализированное финансовое общество. СФО может эффективно использоваться для привлечения финансирования в сферу девелопмента и строительства, так как целями и предметом деятельности специализированного финансового общества могут являться либо приобретение имущественных прав требовать исполнения от должников уплаты денежных средств по кредитным договорам, договорам займа и (или) иным обязательствам, включая права, которые возникнут в будущем из существующих или из будущих обязательств, приобретение иного имущества, связанного с приобретаемыми денежными требованиями, в том числе по договорам лизинга и договорам аренды, и осуществление эмиссии облигаций, обеспеченных залогом денежных требований.

Мы долго работали и сформировали схему использования проектного финансирования даже в рамках тех ограничений, которые установлены 214- ФЗ и она позволяет даже при строительстве многоквартирного многоэтажного дома использовать не только ресурсы того банка, который Вас кредитует, но и практически все другие инструменты финансирования, которые есть на рынке.

— Корр. Если у застройщика есть большая проблема привлечения инвесторов на первом этапе реализации проекта, когда инвестор не знает все-таки, как ему лучше войти в проект: в качестве инвестора капитала или в качестве кредитора, где ему больше получится заработать?

— Для того, чтобы он мог решить эту задачу, есть такой инструмент как мезонинное финансирование. Рассмотрим, в чем его особенности.

Мезонинный кредит (англ. Mezzanine Loan) — относительно крупный кредит (заем), как правило, необеспеченный (предоставляемый без залога имущества) или имеющий глубоко субординированную структуру обеспечения (к примеру, залоговое право на имущество третьей очереди, но без права регресса в отношении заемщика). Срок возврата займа обычно превышает пять лет при погашении основной суммы в конце срока кредита. Заем сопровождается сертификатом, дающим право на приобретение определенного числа акций или облигаций по указанной цене в течение определенного срока или аналогичным механизмом, дающим кредитору возможность участвовать в будущем успехе проекта. Мезонинные кредиты могут использоваться для приобретения пакета акций при финансировании нового предприятия. Это удобный механизм реализации проектов комплексной застройки территории. У нас сейчас стали также активно использоваться закрытые паевые инвестиционные фонды. Давайте рассмотрим, что это такое — ЗПИФ?

ЗПИФ используется для структурирования активов и реализации проектов:

• владельцы инвестиционных паев (широкий круг лиц) претендуют на долю в прибыли, а не на фиксированный процент;

• паи можно продавать и покупать на рынке, но предъявить их ЗПИФу к выкупу можно только после завершения проекта (от 3 до 15 лет);

• паи ЗПИФа, как и имущество фонда, могут быть предметом залога;

• возможны: кредит под залог инвестиционных паев, а также займы под продажу инвестиционных паев с обратным выкупом — сделки РЕПО;

• ЗПИФ позволяет оптимизировать денежный поток и снизить налоговые платежи;

• может иметь широкое применение для реализации инвестпроектов в недвижимости.

ЗПИФы сегодня наиболее развивающийся инструмент в индивидуальном жилищном строительстве. Сегодня приняты все необходимые изменения в законодательство о рынке ценных бумаг, и наше законодательство теперь соответствует мировому законодательству. Также у нас появилось три вида облигаций — это классические, они самые высоколиквидные, а также биржевые и коммерческие?

— Корр. Что представляют собой эти облигации?

— Классические эмиссионные облигации требуют государственной регистрацией выпуска Банком России и поэтому имеют высокую категорию надежности. Биржевые облигации (средняя категория надежности):

  • не требуют государственной регистрации эмиссии в Банке России;
  • лишь эмитент регистрируется в Банке России;
  • упрощенный проспект эмиссии облигаций;
  • выпуск и продажа через уполномоченную биржу;
  • продажа только по открытой подписке;

И коммерческие (корпоративные) облигации (доверительная категория надежности):

  • не требуется проспект эмиссии (уведомление в ЦБ об итогах выпуска);
  • эмитируются без обеспечения любым хозяйственным обществом;
  • выпуск и регистрация через Национальный расчетный депозитарий;
  • продажа только по закрытой подписке.

Коммерческие (корпоративные) облигации — очень хороший инструмент, существующий во всем мире, если у компании хороший имидж. Во всем мире он активно используется, и у нас он сейчас тоже стал работать. В рамках развития этих новых видов облигаций на Московской бирже создан Сектора Роста.

— Корр. Как это работает?

— Сектор Роста Московской биржи создан для компаний с годовой выручкой от 500 млн до 10 млрд рублей.

Ключевые инструменты:

• облигации без проспекта эмиссии, биржевые облигации, облигации для секьюритизации кредитов, коммерческие облигации;

• акции с пониженным листингом (от 500 млн руб. для обыкновенных и от 250 млн руб. для привилегированных акций);

паи ЗПИФов, инвестирующих в проекты.

Приоритет: стабильно растущие компании, в том числе МСП, и наличие поддержки институтов развития. Они активно сейчас работают как с облигациями, так и с ЗПИФами. Мы со своей стороны готовы обеспечить консультирование девелоперов и строителей.

Также можно привлечь страховые и негосударственные пенсионные фонды. Как это может работать — понятно, в соответствии с их возможностями финансирования определенных направлений.

Резервы могут размещаться в следующие активы: • акции и облигации, допущенные к торгам на российском рынке ценных бумаг (до 70% резервов);

  • инвестиционные паи открытых и интервальных российских паевых инвестиционных фондов (до 50% резервов);
  • инвестиционные паи закрытых российских паевых инвестиционных фондов (до 20% резервов)
  • акции инвестиционных фондов (до 20% резервов)
  • ипотечные ценные бумаги, допущенные к торгам на российском рынке ценных бумаг (до 20% резервов). Доля ценных бумаг одного эмитента — не более 10% резервов — Корр. Расскажите о микрофинансировании, которое присутствует на строительном рынке, как потребительские кооперативы, например.

— Существует много видов микрофинансирования. Прежде всего, это микрофинансовые небольшие организации. Конечно, здесь не очень большие объемы финансирования, до 5 млн. руб. Но для индивидуального жилищного строительства это вполне приемлемые суммы. В микрофинансировании могут принимать участие государственные региональные и частные микрофинансовые организации — займы до 5 млн. рублей, региональные и отраслевые фонды поддержки предпринимательства, включая региональные гарантийные организации (РГО ), кредитные потребительские кооперативы.

Кредитный потребительский кооператив граждан — кредитный кооператив, членами которого являются исключительно физические лица, кредитный кооператив второго уровня — кредитный кооператив, членами которого являются исключительно кредитные кооперативы.

— Корр. Владимир Андреевич, цифровизация активно внедряется во все сферы деятельности, как это связано с темой финансирования?

— Прежде всего, это новый инструмент — инвестиционная платформа (краудфинансирование), использующая цифровые инструменты деятельности: утилитарные цифровые права, цифровые свидетельства.

Она представляет собой информационную систему в сети Интернет, используемую инвесторами и юридическими лицами и ИП, привлекающими инвестиции, для заключения договоров инвестирования (краудфинансирования). Оператор платформы — хозяйственное общество, включенное в реестр ЦБ РФ .

Утилитарные цифровые права — право требовать: передачи вещи (вещей) и исключительных прав на результаты и (или) использования результатов интеллектуальной деятельности; выполнения работ и (или) оказания услуг. Цифровое свидетельство — неэмиссионная бездокументарная ценная бумага.

Инвестиционные платформы позволяют финансировать любые коммерческие организации, хозяйствующие общества без ограничений, поэтому для использования в сфере индивидуального жилищного строительства это очень эффективный инструмент. Единственный вопрос, конечно, здесь деньги будут несколько дороже, чем в кредитных организациях, потому что граждане, инвесторы хотят здесь больше заработать, чем банк.

Но здесь есть и преимущество — это скорость, если индивидуальное жилищное строительство позволяет сделать несколько оборотов в течение года денежных средств и получить прибыль, то понятно, что выгоднее использовать этот инструмент, чем по полгода дожидаться денег у кредитной организации. Поэтому здесь может быть чуть повышенная дороговизна, но она компенсируется тем, что помогает увеличить скорость оборота этих денег.

— Корр. Какие еще существуют инструменты для небанковского финансирования?

— Существует такой инструмент как факторинг, к сожалению, он не очень часто используется у нас. Факторинг — это комплекс финансовых услуг, включающий не менее двух из следующих: финансирование оборотного капитала, покрытие кредитного риска, учет дебиторской задолженности и сбор дебиторской задолженности.

Предметом уступки по договору факторинга могут быть денежные требования:

  • по существующему обязательству, в том числе по обязательству, срок платежа по которому наступил либо не наступил (существующее требование);
  • по обязательству, которое возникнет в будущем, в том числе из договора, который будет заключен в будущем (будущее требование).

Денежное требование переходит к финансовому агенту (фактору) в момент заключения договора факторинга, а будущее требование — с момента его возникновения, если иное не установлено договором.

Основные виды факторинга: с регрессом или без регресса к клиенту, с уведомлением или без уведомления дебитора.

Пока еще слабо, но потихоньку начал использоваться сегодня и лизинг в сфере недвижимости. Думаю, там, где ведется комплексная застройка территории, вполне можно эффективно использоваться лизинг.

— Корр. Что такое финансовый маркетплейс?

— Электронная платформа, маркетплейс, — это информационная система, обеспечивающая удаленное взаимодействие финансовых организаций с потребителями финансовых услуг в целях совершения сделок. Сейчас идет очень интенсивное развитие таких платформ как финансовый маркетплейс, который позволяет очень широко использовать все институты и инструменты финансирования бизнеса на одной площадке. Финансовый маркетплейс позволяет привлечь десятки и даже сотни кредитных организаций и других финансовых институтов для финансирования.

Участники платформы — банки, небанковские кредитные организации, некредитные финансовые организации, эмитенты ценных бумаг, иные организации, реализующиефинансовые услуги на платформе. Потребители финансовых услуг — юридические лица, присоединившиеся к правилам электронной платформы, физические лица — по отдельному закону.

— Корр. Владимир Андреевич, Вы возглавляете в ТПП РФ совет, который активно занимается финансовыми вопросами, помогает предпринимателям. Расскажите об этой работе.

— Наш Совет ТПП РФ по финансово-промышленной и инвестиционной политике совместно с департаментами и дочерними структурами ТПП России и во взаимодействии с региональными палатами осуществляет содействие:

  • в подготовке, продвижении и реализации инвестиционных и инновационных проектов и проектов реконструкции, модернизации и перевооружения предприятий;
  • в разработке и реализации дорожной карты работы с институтами развития и кредитно-финансовыми организациями и использования системы государственных мер поддержки;
  • в организации привлечения финансирования из наиболее оптимальных источников и с использованием эффективных современных финансовых инструментов;
  • в информационно-аналитическом и консалтинговом обеспечении разработки и реализации инвестиционных и инновационных проектов;
  • в представлении интересов предприятий в федеральных государственных органах и институтах развития, кредитных, финансовых и инвестиционных организациях. Мы бесплатно помогаем в подборе того института или инструмента, который больше всего подходит для финансирования проекта. Наш Совет объединяет представителей всех финансовых рынков в стране, представителей финансового бизнеса в лице руководителей ассоциаций или руководителей крупнейших финансовых институтов.

Источник: Строительная орбита, Москва, 24 марта 2021

Похожие публикации

Лента Банка России

Банк России рекомендовал сообщать клиентам об особенностях «зеленых» бумаг и продуктов

Банкам, управляющим компаниям, негосударственным пенсионным фондам, страховщикам при продаже продуктов устойчивого развития рекомендуется доводить до ...

Оставьте комментарий

Управляющие компании

«Газпром» заплатит со второй попытки. На какие промежуточные дивиденды следует рассчитывать инвесторам

Акционеры "Газпрома" определились с размером промежуточных дивидендных выплат. Дивидендная доходность по акциям превысила 20%. Однако ...